2021年4月22日 星期四

【先探投資週刊2140期】庫存×漲價=最強利多


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2021/04/22 | 第531期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 
封面故事 庫存×漲價 最強利多
 
老謝專欄 傳產卅年大反擊真相
 
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封面故事
庫存×漲價 最強利多
【文/方亞申】
這次原物料價格走勢相當戲劇化,自去年元月底新冠疫情爆發,封城鎖國不斷,造成原物料價格崩跌,最具代表性的就是油價,一度出現負四○美元油價,在史上首見。也使得市場充滿悲觀氛圍,銅價跌至四千美元以下/噸,鎳、鐵礦砂、PVC、ABS、PP、PE等五大泛用樹脂全面大跌。但是戲劇性逆轉出現在下半年,尤其是海運貨櫃,在遠距辦公、教學等疫情受惠產業興起,海運貨櫃轉而需求大增,但是各國疫情隔離又使得港口貨櫃無人操作或內陸運輸大滅,演變成塞港,但終端需求旺盛,海上跑船減少,貨櫃出不去,運價一日三市,所以在最先受惠的電子及其他終端產品後,航運股也因為運價出現近三○多年來需求最旺盛,航運貨櫃三雄長榮、陽明、萬海等營收率先大跳升;以長榮為例,近半年來只有一個月營收未創歷史新高;陽明則是月月創歷史新高;萬海則有四個月創新高。

航運股成傳產指標

重點是漲幅大太被迫公布獲利後,數字更是驚人,以陽明來說,去年前三季EPS為○.五八元,但是第四季暴增至三.二元,全年為四.五一元。尤有甚者,該公司今年元月營收二○四.四億元,單月稅後純益七四.八億元,EPS二.三二元。去年第四季不過獲利一○一.二六億元,但是現在一個月就可達前季七成水準,以二、三月營收持續創高,那麼第一季EPS將超過七.五元,上半年挑戰十五元,即便是運價下半年有變,但在業者將換長約下,鎖定獲利那麼今年很有機會賺超過六、七百億元,折合EPS超過二○元以上;長榮亦同,法人甚至將目標價調升至一○一元以上。值此近四○年最好景氣下,股價反應PE,雖累計漲幅近十倍,但若航運股這樣低PE股不能再向上挺升,那麼對股市比價不利,所以說航運股是指標。

其次就是鋼鐵股,上期本刊推出鋼鐵庫存相關表,高庫存者潛在獲利大,加上中鋼大幅調高盤價及美國大基建,中長期看好,詳見後文分析。

二線塑化股獲利躍升

另外,電線電纜股主要庫存是銅,銅價高漲,對擁有較高庫存的華城、大山、華新、大亞有利;觀察去年第四季各公司EPS,以及第一季季增營收出現雙位數成長公司,以華榮、第一銅最高,顯示景氣的確對公司獲利有所貢獻。上期本刊提及的華榮,被迫公布二月份單月EPS達一.八元,去年EPS也不過○.五元,如今一個月獲利已經大幅超過去年,雖說是受惠處理股票,但三月份還有處分入帳,也就是說第一季EPS至少超過二元以上。另外,該公司持有第一銅近四成股權,第一銅股價今年已上漲七五%,潛在獲利可觀,全年EPS上看三元以上。當然在股價大漲以後,最保守可注意就是台灣最大不鏽鋼廠華新,目前股價還低於淨值二六.一八元,去年EPS二.○七元,今年將不低於此數字,可攻可守。

其實除鋼鐵及電線電纜股外,這次塑化股尤其是二線的台聚集團股價表現最強,包括華夏、台聚、台達化、亞聚,這四家公司去年第四季EPS都交出占全年獲利超過四至六成以上成績。台聚在二○○○年以前將台達化、亞聚、華夏整個吃下來,建立上市僅次台塑的大石化集團,而今年ABS、PVC、LDPE、EVA等國際價格不是創近五年、就是創近二○年最高,但上游產品乙烯等並未創高,以至於利差擴大。去年台達化率先發難,過去EPS不到一元公司,去年竟然出現每股賺五.五八元大好成績,股價最先登上四○元;今年則是台聚及亞聚大漲,台聚公布二月EPS達○.三二元,首季加計轉投資收益EPS可望挑戰一.二元,而獲利僅次於台達化就是華夏,在美國基建中,對PVC管的需求一定好,去年第四季EPS一.八元,已超過台塑四寶四家公司,第一季營收季增八.四%,EPS有機會挑戰二元以上,全年超過六元不難,股價不到四五元,還有上漲機會。另外,一向有固定業外收益的國喬,去年第四季EPS二.一三元,全年高達四.四三元,股價剛登上三○元,也算是較低者。而在中國具有PVC六○萬噸產能及超過百萬噸DOP產能的聯成,去年第四季EPS○.九五元,是歷史新高,第一季營收持續增加,看來單季有機會挑戰一元以上,股價不算貴。油價彈升重回六二美元,塑化第二季營運維持在高檔,第二季各公司業績還是會很好。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2140期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
傳產卅年大反擊真相
【文/謝金河】
台股從去年三月最低點,這一年來漲到一七三二三.八七,指數大漲逾八八○○點,漲幅達一○三.二六%,這個漲幅不可說不大,已是台股世紀級的大漲幅,即便是從今年起算,台股從一四七三二.五三起漲,也大漲二五九一.三點,漲幅十七.五九%,在全球股市也是最亮眼的市場,如果以華爾街百年名言:「行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在憧憬中成熟,在充滿希望中毀滅。」那麼,大家可以想想台股是處在哪一段?

把美好題材一次炒作殆盡

指數漲得愈高,市場恐懼心理也跟著上升,喊泡沫的大有人在,台股有沒有泡沫,每個人看法不同,從總體經濟來看,台灣首季出口超過去年第四季,今年首季上市櫃公司營收九.三一兆元,比去年同期七.八七兆元、三五一○億的淨利看起來有倍增的機會,整體來看,台股還沒有呈現完整的泡沫型態,但是個股慢慢出現泡沫,這個泡沫也隨時在個股身上調整。

最近最顯著的是被華盛頓郵報點名的晶片廠,像首當其衝的世芯KY從一○○○元跌到四五三元,股價瞬間腰斬,四月以來大跌超過四四%;金麗科從六一五元殺到二八五元才止跌,四月以來下跌三八.五四%;祥碩則是從二一四○元殺到一一二五元,四月下跌二一.一四%。台股衝到一萬七千點,照理說,個股應該漲翻天才是,但漲多了的個股,如果基本面跟不上,股價就會出現強大的修正。

上周金麗科董事長易建男及創辦人陳有諒來看我,他們向我解說未來金麗科發展的內容,這些年金麗科在X86 CPU晶片慢慢有成果,公司走上成長軌道,這是好事,但股價炒得太急太猛,就會產生後座力,資深投資人都記得二○○七年朱邦復的電子書,那年金麗科股價炒到三四三元,後來又慘跌到十四元,這回金麗科業績顯著上來,今年首季營收一.八六億,比去年同期成長一四七.七%,EPS大約一.三八元,今年肯定比去年好,但資金市場經常會把美好題材一次炒作殆盡,例如,金麗科到六一五元的時候,預期EPS要有二○元左右的實力,它也許可能達到,也許需要一些時間。

這也讓我想到去年大約也是在這個時候,合一的股價正從十九.四元起漲,召開記者會宣布旗下一款新藥FB825得到丹麥LEO Pharma授權,簽約金四○○○萬美元,里程碑金四.九億美元,總值五.三億美元,雙方聯手搶攻一○○億歐元市場,這個消息出來,合一股價狂炒到四七六.五元;中天也從十一.六五元狂拉到一五九.五元,這個消息像一陣風,股價呼嘯而漲,市場也為之瘋狂,丹麥LEO Pharma效應也仍在,但市場上沒有人再提這個里程碑金,中天、合一股價也回測年線,這正是台股慣性的炒作力量,市場上把可能需要五年才能達成的股價,幾個月就炒作殆盡。

金融股產生新變化

這種人為炒作的個股,當股價飆升之際,市場投資人只追逐漲停板,等到炒作泡沫吹破,大咖揚長而去,從此再也不會有人去計較當初炒作的夢有沒有落實?像五年前浩鼎的七五五元,三年前基亞的四八六元,這次高端疫苗就不敢再用「基亞」的名字,去年九月生華科炒內服的疫苗題材,也曾拉升到三○九.五元,現在股價剩一半。

每次股價高漲之際,我總是喜歡拿「老人與狗」的效應來提醒投資人注意持股的風險,我已經連續幾周拿耀登來當例子了,這兩天公司出來表示,耀登基本面沒有改變,四月股價從四三五元跌到一九三元,出現腰斬等級跳水,三月股價最高漲到五一八元,股價要漲到五○○元以上的公司,通常EPS要有十五元以上,像是印表機的鼎翰連續十年EPS都幾乎在十五元以上,去年EPS十六.八一元,配息十元,股價最高不過是二三三.五元。耀登去年配息只有一.六元,去年EPS二.三一元,今年首季營收六.一二億,只有成長三一.九%,至少到目前為止仍看不到大成長的軌跡,儘管股價已腰斬,但這個時候投資人去追逐本益比超過一○○倍、股價淨值比超過十倍的個股,是不是值得?大家就得多想想!

股價到了一萬七千點,現在是投資人仔細檢視自己手上持股,秤秤斤兩的關鍵時刻,台股存在很多很不便宜的股票,也有很多物美價廉的個股,仔細檢視個股基本面的變化,例如,台股漲到一萬七千點,過去被棄置在一旁的金融股,至少有了新變化,例如,股市欣欣向榮,很多券商股大發利市,證券股一定大好,除非自營操作不利。還有壽險投資收益會大增,例如,國泰金首季淨利五七○億、富邦金五○○億、南山人壽也大賺二六三億。中壽首季大賺九八.四億,EPS二.○八元,新光金首季也大賺九六.四六億元,這當中,我發現有中壽及凱基的開發金快速翻身,市值已快追上彰化銀行,辜家二少領軍的開發金,這些年並沒有受到太多注意,但開發金首季交出稅後淨利九八.四億元的好成績,EPS○.六六元,這個數字比元大金的九四.○七億元、EPS○.七八元並不相上下。

買進開發金風險很小

這次證券市場榮景,給元大金帶來好業績,市值三一五六億元已追過三商銀、合作合庫,成為全台第六名金控公司,而開發金市值一七六七億,彰化銀行一八八○億元,今年彰銀配○.四六元息,首季只小賺十九.四六億,EPS○.一九元,這個時候開發金股價只有十一.七五元,從券商的市占率來看,元大在二○二○年以十二.二%居冠,凱基八.八%居次,富邦五.二%第三。今年首季元大十二.四三%,凱基上升到九.七%,富邦也上揚到五.五五%,這是台股券商前三強。開發金擁有凱基證券一○○%及超過一半中壽股權,這次收購中壽二一.一三%,綜合持股已達五五.九五%,如果從這個架構來看,去年元大大好,開發金已具備像去年元大金大翻轉的架式,開發金首季EPS○.六六元,股價十一.八元,每股淨值十三.六六元,如果台股在一萬七千點會有大風險,那麼開發金像是躺在地上的股價,風險很小。

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