2016年9月2日 星期五

【先探投資週刊1898期】內資vs.外資 全球資金新浪潮


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2016/09/02 | 第294期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 
封面故事 全球資金新思維 
 
老謝專欄 從成長股 到價值型轉機股
 
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封面故事
全球資金新思維 
【文/鄭威宏】
現今社會訊息傳遞快速,太多人除了看韓劇、參加馬拉松外,最近又迷上抓寶。股市投資亦是如此,當英國脫歐公投通過,媒體大喊黑天鵝來了,更直指下一隻黑天鵝就是十一月的美國總統大選時,沒想到這番結論造成的不是黑天鵝恐慌效應,而是讓投資人心理預期重新排列,對賭今年美國聯準會肯定不升息比例大幅攀升,加上各國公債殖利率創新低還不打緊,日、歐洲負殖利率公債規模更衝上十一兆,引爆史上頭一遭「債券股市化、股市債券化」泡沫,只是,上述資金派對近期卻遇上Fed主席葉倫及第二號人物費雪(Stanley Fischer)丟出來的升息鷹派言論,全球資金流向是否發展出全新思維?

LIBOR「暗示」升息

自從去年開始,Fed時鴿時鷹言論讓美國貨幣政策方向變得懸疑,加上當今訊息傳播快速,投資人及法人機構不斷「揣摩上意」下,操作態度也變得時多時空,特別是這次英國脫歐公投,局勢演變更為轉折,Fed一句憂心英國脫歐對於經濟影響後,反而讓投資人內心喜悅,七月份CME Group所統計九月升息機率一度接近零,也就是市場一面倒地認為九月Fed肯定不會升息,加上歐元公債進入負殖利率,將熱錢逼出,引爆股市債券化風潮,全球股市再衝新高峰。

但就在投資人絕大多數預期不會升息之際,Fed反而積極滅火!股市高漲後,費雪在八月二十一日對外搬出美國已非常接近充分就業的說法外,當葉倫在全球央行年會Jackson Hole上發表演說時(同樣暗指快要升息),費雪更加碼表示,「明示」今年可能升息二次,顯示Fed對於市場快速吹起的資金泡沫已舉出黃牌。

會不會升息?還有另一個角度可供讀者參考,素有「小美元」之稱的美元LIBOR(倫敦銀行間同業拆放利率,非美國境內的美元銀行同業拆借利率),今年六月中旬後不論是一個月或是一年的LIBOR全面攀升,至今三個月期LIBOR已較六月中旬高了○.五%,一年期LIBOR更拉高至一.五%以上,創下金融海嘯後新高水準,顯示全球資金對於美元需求激升外,也預告若目前全球經濟局勢及貨幣政策預期不變下,未來美元本尊越來越難抗拒的升息壓力。

會不會升息還有另一種考量,那就是美元指數,費雪亦提及Fed擔憂美元升值拖累投資力道,進而壓抑美國就業復甦能量,被解讀為過去Fed懸疑式升息的原因之一,不過,即然都已接近充分就業,薪資成長率亦出現拉升,Fed對於美元加大升值幅度是否提高,亦是投資人可以留意的重點。

歐公債殖利率為第二指標

回過頭來,英國脫歐事件告一段落後,全球公債殖利率其實已出現反彈,加上美國升息預期,美國公債殖利率近期出現不小漲勢,但脫歐事件將德國十年期公債打入負利率,至今卻持續位於零利率之下,也讓從歐元區逃離的資金部分進駐全球股市,所以要扭轉這種局勢,眼前最重要因素仍在於美元是否升息,進一步降低歐元區降息或是擴大寬鬆之預期。

尤其是台股,憑藉著亞洲最高殖利率優勢及股市債券化,吸引大量外資流入,倘若美國升息及全球主要國家公債殖利率揚升,除了攸關外資是否持續進場,也是外資籌碼鬆動與否的關鍵。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1898期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
從成長股 到價值型轉機股
【文/謝金河】
台股站在九○○○點上,但步伐已顯得蹣跚,這與外資加碼台積電態度有關,外資一路加碼台積電,持股最高來到七九.六六%。股價在八月十日最高漲到一七九.五元之後,加權指數也在這一天漲到九二○○,可見指數與台積電完全同步,這段時間,外資繼續調高台積電目標價,有的上看二○五元,有的上看二三○元,但台積電上半年累積過大漲幅,除非有更強大利多,股價恐難繼續發威。

成長股調整步伐

同一期間,外資力拱的大立光到了三九四五元也呈疲態,中華電到了一二五.五元,也不再激情演出,市場上追逐的「股后效應」,上半年EPS八.五五元的精測從五八○元拉升到一一七五元之後,也似乎到了極限;上半年EPS十六.八四元的精華光學到了八三四元以後也放慢腳步。

還有上半年EPS四.七三元的巧新在業績公告前衝到二二九.五元之後,開始出現回檔走勢,同樣地,上半年EPS四.○六元的長亨,股價見到一八八.四元高價後,也沒有進一步的攻擊力。上半年市場最受矚目的倒車雷達股同致漲到五九五元之後,營收出現衰退,股價急挫。最近受到樂陞案衝擊的遊戲股鈊象,儘管上半年交出EPS七.一七元的好成績,但股價卻從三二二元跌到一八七元。

最高市場吃驚的是聯亞參加櫃買中心法說會自爆第三、四季市況不妙,光通訊GPON產品下滑三○%,同時先前美商「矽光計畫」也出現變化,股價曾經漲到六○一元,一口氣殺到三三九.五元。這些市場上大家搶進的成長股,最近都出現顯著的調整走勢。

而市場大炒過的浩鼎,這一周受到翁啟惠的電郵被解碼,爆出更多內幕,大家擔心發生案外案,浩鼎股價已由七五五元跌到三八五.五元。而最近掀起更大風浪的樂陞,在五月三十一日宣布日商百尺竿頭要以每股一二八元收購,股價在消息曝光當天是一○五元,次日大漲九%,但最高也只達一一五.五元,很多人搶進要賺差價,如今發現五○○○萬資本額的百尺竿頭,居然可以斥資四八.六億元收購樂陞,樂陞獨董對這個收購案沒有人表達反對意見,現在事件爆發了,董事長許金龍竟說要用每股一二八元收回小股東的持股,但樂陞約當現金只剩六.七三億,短期借款有十八.八七億,負債高達四六.一五億元,百尺竿頭虛晃一招,恐怕引起更大核爆效應。

不論是浩鼎或樂陞,過度人為炒作的個股,最後都會留下沈重的後遺症,參與投機炒作的投資人最後都很難全身而退,大家可以回頭看看二○一四年市場炒作新藥股最厲害的基亞,股價從四八六元拉下來,最慘跌到五○.六元,這兩年基亞的新藥研發是不是有什麼太大的進展?

時序進到九月,眼前投資人必須關注美國九月升息,這次Jackson Hole的大會,葉倫已從鴿派慢慢變成鷹派,而Fed副主席Stanley Fischer預告美國今年會升息兩次,讓九月升息與否成了最敏感話題。這個升息壓力,可能讓美股很難越雷池一步,從葉倫的態度來看,如果透過心戰喊話的方式,可以讓市場降溫,美國當然不希望在十一月的總統大選之前升息,因為萬一升息引起全球股災,可能不利民主黨總統選情,現在只有一個可能的意外,也就是非農就業人數如果超過二○萬,Fed很可能被迫升息,那麼從英國脫歐以來的全球資金派對,很可能因此轉向,台灣這一波的九二○○點行情完全是由外資拱起來,一旦美國升息,資金轉向,台股恐怕有很大回檔壓力。

股價炒太高就有後座力

反之,若美國九月不升息,很可能等總統大選完再升息,那麼九月的FOMC議息大會開完,若Fed沒有升息,資金派對可能一直到總統大選前,這是投資人必須掌握的國際金融市場變局。而對台灣來說,外資大買超台積電,著眼的是殖利率,先前我們一再強調「有息資產」,假如資金一直在有息資產上尋找標的,台股將不寂寞,因為台股殖利率全球居冠,這是今年投資第一個要訣。

如果從買有息資產出發,投資焦距就必須有所調整,過去投資人喜歡追求成長股,像鈊象、同致、聯亞等,因為這些公司股價會飆,但成長總有極限,股價炒太高,就會有後座力,因此,從成長的角度慢慢會轉化到價值型轉機股身上,像最近創新高的華孚再創十八元高價,鴻海集團的廣宇從九.八五元飆升到二六.二元,台揚也從六.六元到十四.七元,很多被棄之如敝屣的低價轉機股紛紛翻身,這幾周最具爆發力的是萬泰科從四.七七元暴衝到十二.八五元,連虧四年的萬泰科第二季EPS○.三六元,旗下子公司萬旭也因切入醫療、車電領域,股價也從四.四六元漲到十三.八元。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1898期;訂閱先探投資週刊電子版

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