美國聯準會（Fed）聯邦公開市場委員會21日會議無論是升息決策、利率預測，以及主席鮑爾在記者會上的談話，都展現「雄鷹」立場，顯示Fed終於認清了通膨升高的現實；而接下來貨幣政策的緊縮路徑，也較以往更能夠抑制通膨壓力。
聯邦基金利率第三度調升利率3碼，符合絕大多數經濟學者的預測。為何不一次升息整整1個百分點（4碼）？第一，Fed已經在6月及7月各升息3碼，金融市場對此已經較能適應；如果這回升息4碼，這1個百分點所產生的心理效應，就足以震撼市場。升息4碼固然能夠更強化Fed對抗通膨的決心，但可能引發的市場衝擊勢必嚴重得多，經濟也可能加速滑坡。
第二，會議之前鮑爾與其他決策官員在對外發言時，已經多次暗示將升息3碼；如果只因為8月消費者物價指數（CPI）這一項數據偏高，就倉卒改變原訂的升息路徑，如此即興式的決策，只會使市場對Fed的決策品質益發喪失信心，對抑制通膨的效果也是弊大於利。
第三，Fed雖說是決策獨立，但要鞏固獨立本身的地位，必須有一定的政治敏銳度。11月即將舉行國會期中選舉，執政的民主黨選情相對不利。此時如果升息4碼，並引爆金融市場動盪，Fed勢必遭到猛烈砲轟。何況目前Fed七位理事多與民主黨關係密切，而鮑爾又與華爾街有香火之情。因此權衡利弊得失，升息3碼符合鮑爾一貫的圓融作派。
升息3碼既符合預期，因此觀察重點便轉到Fed接下來的利率規劃上。第一是高度，分別是今年底的利率水位，以及明年的頂峰水準。依據「點陣圖」，多數決策官員預測11月及12月兩次將共升息5碼；果真如此，較可能的情況是11月第四度升息3碼，12月再升2碼，2023年則升1碼到頂。
第二是久度，無論是「點陣圖」的預測，乃至鮑爾在8月底傑克森洞年會演說上所強調「我們必須維持下去（Keeping At It），直到任務完成為止」的態度，都顯示最快也要到2024年才可能降息，完全打消市場對Fed可能轉向「鴿派」的希望，這也是9月會議展現出的最重大立場轉折。
面對通膨大勢，Fed之前的研判及決策的確嚴重落後，現在只能急起直追。加上從開始緊縮到通膨下降，中間原本就有相當長的「時間滯後（time lag）」，何況還有供應鏈干擾及俄烏戰爭等諸多變數，然而緊縮對經濟的壓縮效應，卻可能提早顯現。
鮑爾已經坦承貨幣政策必須「更為緊縮，或維持緊縮更久，因此軟著陸的機率可能下降」。經濟未必驟然衰退，但一段期間的停滯膨脹恐怕在所難免。
從Fed最新發表的經濟預測來看，對景氣展望的基調仍是樂觀大於悲觀，主要目的是在經濟現實與公共關係之間尋求一個平衡點，尤其顯現在對失業率的預估上。依據桑默斯等學院派經濟學家的看法，想要成功壓制通膨，樂觀的預測是失業將至少升到5%，而悲觀的預測則是升到6~7%，但一般民眾與政治人物當然拒絕接受這種政策思維。多數華爾街經濟學者則樂觀得多，認為經濟「軟著陸」仍大有可能。
至於鮑爾，他顯然是站在學院悲觀派與市場樂觀派的中間，但相對偏向樂觀派。各界對Fed的經濟預測不必太過較真，因為這也只是19位Fed決策諸公的看法彙總；更何況每三個月便調整一次，而且最近幾次的調幅還相當大。
總之，9月會議的最大特點，就是Fed終於脫離了「許願式思維（wishful thinking）」，使各界相信緊縮貨幣政策還有一段長路要走，這至少算是一項正面性的轉變。能否成功擊敗通膨，又不致重創經濟，雖然未必是「不可能的任務」，但主要得靠運氣，而非Fed的決策能力。
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