目前大陸經濟增長確實不大好，大陸中央政府目前正在進行「微刺激」，有鑑於2009年中央祭出比較大的刺激政策，大家現在對刺激這個詞比較敏感，中央政府一方面要經濟增長保持定力，但經濟增長下滑又是不爭的事實，如果不是目前的定向降準，而是全面降準的話，就是貨幣政策的全面放鬆，如此一來，市場、輿論的壓力就會比較大。現在的定向降準是有一定條件的，即商業銀行若滿足中小企業和「三農」貸款，就可以下調存款準備金率，讓資金投入實體經濟當中。實際上，每家商業銀行都可以算一筆帳，如果存款準備金率下調50個基點，增加出的流動性可以做為放款之用，若放款金額超過並滿足人民銀行開出的條件，就可以有更多餘額來做更多的放款，各家商業銀行滿足人行開出的條件，就是值得的。
若各家銀行滿足人行開出的降準條件，得到的流動性卻不足以應付放款，銀行就不願意去做了。我判斷，人行之所以開出定向降準的條件，是因為商業銀行對中小企業和三農貸款是比較少的，因此才鼓勵各銀行去做，對銀行也是有利可圖的，從這個角度來看，各銀行都會去算這筆帳，為了獲得存準率下調，大家會努力滿足人行開出的條件。
人行定向降準的效果，可能需要一點時間去檢驗，即最後所有的銀行都會達到降準的標準，實際上相當於一次全面降準，這是人行很聰明的做法，相信人行後續還會有進一步的定向降準動作。
至於降息，短期內應不大可能，因為目前通膨有走高的跡象，如果通膨壓力繼續增加，降息的空間會很小。
今後五年，也就是2014至2018年間，大陸要維持固定資產投資年均14%的增長率，五年共需投入人民幣340兆元，這種巨額投資顯然難以長期維持下去，為巨額投資尋找足夠的融資管道（例如私有化）或融資模式（例如金融創新），已是官方的當務之急。
企業需要資金，就像人肚子餓了需要吃東西一樣，正規管道找不到錢，只好另外想辦法，因此我認為，影子銀行存在是必然的，有影子銀行也不是壞事，例如美國的影子銀行其實比大陸大的多，只是因為大陸主流銀行的管道封閉後，企業被逼著走向非主流管道，結果導致融資成本大幅上升，金融風險也隨之而來，官方應該把夾在企業與影子銀行中間的管道去除，透過公開、直接的資本市場和債券市場，把影子銀行透明化、規模化，而不是讓企業透過關係來找資金。
大陸影子銀行未來會更龐大，大陸未來的投資增長會非常大，光靠銀行貸款是遠遠不足的，不光是靠影子銀行，股票市場和債券市場也要發揮更大作用。
今年MSCI指數本來要把A股納入，但沒成功，說明大陸資本市場和資本帳戶開放這兩者做得還不夠，但大陸市場未來的融資需求非常高，肯定需要資本市場和股票市場透過IPO、再融資，為經濟增長和投資增長加把勁，大陸一定要搞活資本市場，引入外資和長期的機構投資者進入，是非常重要的。
因此，「滬港通」就成為一條道路，這也是人民幣國際化布局的一部分，至於台灣應如何看待「滬港通」？我認為，台灣對某些事的意識型態太濃，不必把大陸看成對岸，把大陸看成世界第二大經濟體即可。
台灣如果有意從大陸經濟成長過程中獲益，最好的方法就是打造一個類似「滬港通」的「滬台通」，因為台灣股票市場其實並不大，但有一批素質相當高的公司，對大陸是很具有吸引力的，如果「滬台通」做不成，台灣的機構、投資者只好繞道香港投資大陸，但這個結果只是讓大陸市場受益，大陸資金卻沒辦法入台。
（本文由上海博道投資首席經濟學家孫明春口述，記者李仲維記錄整理）
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