2015年12月31日 星期四

【先探投資週刊1863期】台股的原力覺醒


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封面故事 台股的原力覺醒
 
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封面故事
台股的原力覺醒
【文/方亞申】
接近年底封關,台股日成交量竟然連續低於五百億元,觀望氣氛濃厚。上市量能潮不如上櫃,上櫃不如興櫃。就指數而言,若以經濟數據輔佐研判,台股八千點以上位置不算低,外資看二○一六年高點大多落在八六○○∼八千九百點;換句話說,大型股要有較大表現空間可能需要先蹲才能跳。反倒是中小型股,在證所稅廢除下,包括上櫃及興櫃市場,的確相當吸引資金,從一五年十一月以來個股表現可以看出,具有籌碼及業績優勢的新經濟股(如生技、文創、汽車電子…等等),股價走勢搶眼,這種氣氛可望在未來一年擴散。

全球經濟大環境疑慮多

根據IHS環球透視(IHS Global Insight)十一月最新資料顯示,預測全球經濟成長將由一五年二.六%,提高至一六年的二.九%,較上次預測小幅下修;成長率已連續五年低於三%。另根據國際貨幣基金(IMF)預測,世界貿易量將由三.二%上升至四.一%,整體看來,全球經濟成長速度可能持續低於平均水準。受國際景氣影響,預測台灣一六年經濟成長二.三二%,略高於一五年的一.○六%。一六年國際景氣預期將較一五年緩慢回升但有限。

其中,中國將具有絕對關鍵的地位,中國最新的經濟工作會議表明一六年將以「去產能、去(房地產)庫存、去槓桿、降(企業)成本、補(民生)短板」五大任務,顯示供給面改革為一六年施政主軸,而預期來年恐怕有更多違約事件,官方則強調風險控管的重要性。此外,歐洲在恐攻及難民潮夾攻下,量化寬鬆成效是否能持續顯現,都是觀察的重點。當然,一五年全球最強的經濟體美國,在升息後,對景氣復甦是加分或是減分,都是關係到台灣經濟觸底回升的變數。也就是說,總體經濟如何發展還很難預料,唯一可說是台灣經濟數字的基期較低,只要不太離譜,一六年不致太難看。

不過台灣出口已經有四成倚賴中國,在中國新的經濟工作會議表明一六年將以調庫存、穩經濟為主前提下,台灣出口可能討不到便宜。台灣一五年外銷訂單預估全年衰退五%,創下二○○九年金融海嘯以來最大減幅,預估一六年第二季才會好轉,果如此衰退期間將長達十二個月。而全球經濟未呈現大復甦,之後台灣經濟成長率雖可在基期低下「開低走高」,但幅度將十分有限。看看各大機構所作一六年經濟成長預測,大多在二.三%以下,對照過去十年來看,是相當「低迷」,這點不論是誰當選總統都是一樣。

第一季台股上漲機率大

除中國這個變數外,國際油價連續兩年大跌,一四年下跌五成、一五年下跌約三成,重跌下已使得過去風光的油元主權基金開始從金融市場撤退,若油價續跌,這種惡性循環將持續。低油價不管是壓制美國頁岩油或是對俄羅斯的財政鬥爭,總之對全球經濟就是警訊。高盛預測將跌至二○美元,也有機構說先破三○美元再反彈至五五美元,且預測將有大型原物料商出事,這些都顯示要先「破」才會立。短線油價從破三四.五美元反彈,只要站不上四○美元就屬於弱勢,低油價也會使全球能源股股價被壓低。

一六年國際基本面可以說是步步為營,技術面呢?

進入新的一年,台灣馬上要面對總統大選,誰當上總統對股市都有影響,封關前外資放假,內資觀望,台股成交量縮到剩五百億元以下,不確定因子使得買盤退卻。不過也不必太悲觀,在新的一年開始,外資恢復工作,新的投資總是要做,尤其去年該賣的已經在放假前賣了,新年開始,就要有新的投資布局,台灣看不清楚,回過來看國際可能比較明確。

國際火車頭美國股市表現,在經歷了連續六年上漲,一五年道瓊收黑,指數已經拉到歷史新高附近,所幸科技股在四大天王─臉書、谷歌、Netflix、亞馬遜等大漲下,Nasdaq指數第四年收紅(○九年以來只有一一年收黑),道瓊收黑主要就是舊經濟的龍頭股如沃爾瑪、寶鹼、美國運通都下跌,而這些公司都入列巴菲特的投資名單。在新舊替換下,新的一年這些總市值竄出、名列前茅的科技巨擘股價能否續漲?值得觀察。而引領全球智慧手機獲利的蘋果,業績已到高峰期,未來美國究竟會漲哪些個股?這點都是要再看一陣子。一般而言,美國元月份股市上漲的焦點產業或個股將是未來一年投資重心所在。

美股以及國際油價必須納入一月乃至第一季投資台股的參考,一時之間系統性風險較不容易出現,聯準會升息一次後,一月應該不會再升息,美元指數只要未超過一○○以上,對美股壓力不致太大。而油價不再破底的話,將較有利國際股市展開第一季一向布局較容易上漲時期。在此情況下,台股亦較有利。

基本上選前大家還是觀望居多,選後就算變天換黨執政,外資態度還是很重要。尤其是從一五年八月底以來就開始翻多的外資期貨多單是否有所改變?特別在國安基金結束護盤後,外資將是焦點。當然執政黨若換人,市場最大恐懼將會是來自於中國反應。只不過若是換人做,中國也是要承認,接下來新的執政者態度如何,將會是中國「觀察期」,要有動作可能也要一季或上台執政後。所以選後只要國際股市未出現系統性風險,台股個股還是具有表現機會。

從過去五年來看,台股都會有「元月行情」,即使遇到選舉也不例外,僅一四年下跌一.七三%,其餘則上漲,即有八○%的機會月線收紅,一二年總統大選前,雖然越靠近選舉指數震盪加劇,但該月仍是大漲。

上櫃月KD領先交叉向上

以過去十五年來看,第一季包括上市上櫃指數上漲機率超過七成,其實操作上較第二、三季容易許多,除非市場資金不進來,否則台股在第一季先做一次績效展現可能性相當高。

未來一年基本面不會太好,央行連續在一五年底降息兩次,外資是否能夠忍受不外逃,將影響加權指數。基本上,以台灣經濟成長率不到二.六%,指數要撐在八○○○點不太容易。一五年台股上下震幅高達二八○○點左右,新的一年或許不會那麼大,但看到七字頭,大家也不必感到意外的,尤其月KD值還在下降中,權值股較不容易有大幅度表現。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1863期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
贏戰2016投資思維與台股布局
【文/吳濟有】
台股二○一五年即將封關,至截稿為止(三十日),年度收黑跌幅逾十一%,與二○一一年歐債危機年度跌幅逾二一%,是二○○九年來唯二收黑的年度;隨著證所稅取消,二○一六年有機會縮短打底時間,再複製一波逾兩年的多頭趨勢行情嗎?還是受困於內外在變數持續利空發展,陷入第二大波修正的空頭走勢呢?

Fed升息留有後路

若以台灣經濟表現與國際經濟的相關係數高達○.七八二三(台經院研究報告),外資持有台股最高達三九%市值附近(已有反轉向下味),新台幣走勢深受韓元等亞幣連動所影響來看,面對二○一六年到來,仍須先檢視二○一五年來重大國際變數的趨勢影響力及市場心理的轉折變化,才能掌握住悲觀或樂觀氛圍時的轉機與危機訊號,這是二○一六年台股投資思維與戰略布局的核心課題所在。

就趨勢影響力而言,首推Fed啟動九年半來的首次升息一碼動作,及其預估二○一六及二○一七年的中間利率皆升一%,各達一.三七五%及二.三七五%的水平,似乎篤定美GDP可逾二.二%、CPI低於二%及失業率降至四.七%以下的穩健復甦場景可望上演,也認定二○一五年的諸多變數只是短暫或一次性的效應而已。

這是正面且偏樂觀的看法與前瞻指引,但是市場參與者的看法與動作反應並非如此,顯然資產價格漲升七年後的高基期風險,已成投資心理的首要懸念所在,戰後嬰兒潮世代退休與老化到來的轉折,恐是重要的背景因素。

看來,Fed是用「造價」來拉升利率,並非以「減量」實施「反QE」的真實動作,似企圖誘導出需求面及企業支出面,來推升利率的正向循環力道出現,且寄望利率能拉到二%或以上,用來對抗復甦一旦不如預期,可應付再次衰退時再回頭降息實施零利率手法,這是在美財政及貿易雙赤字未改善前,唯一能採取的穩健政策。

但目前市場並不埋單,預估二○一六年利率僅在○.七五或一%以內,僅升息二或三次,低於Fed可升息四次、每次一碼的樂觀預期;預估一月底會議後的看法與修正是市場焦點,否則三月中或四月底,六月中或七月底,皆各有一次升息的可能,時點前一個月內,股市、債市及匯市的反應會如何,是目前市場心理擔憂元月慣性看漲的變數。

美股的反應恐非是Fed的決策關鍵所在,但卻是全球股市火車頭的趨勢指標,目前較強勢的S&P 500指數與Nasdaq指數能否在一∼二月年初慣性漲升行情中,各有效突破二一三四至二二四○點及五二三一∼五四九二點,出現有效逾五%再創歷史新高的漲升走勢,將至為關鍵;否則以年度收黑呈較弱的道瓊指數,一旦站不穩六月及十二月均線向下交叉的一七五○○點之上,且再退至上升的三年線或一六五○○點之下,恐有誘發作頭之虞,將有退守五年線或一萬五千點,乃至十年線支撐區的波段修正可能。

至於美公債殖利率的波動、吸引力下降及流動性降低,才是Fed最在意的,以目前十年期在二.五%以下及五年期在一.八五%以下來看,還是相對安全平穩期;但是美國能源工業等高收益債券殖利率普通高掛八∼十六%水平,且高收益債ETF近期重挫並創四年來新低,似暗示升息循環啟動後的速度與幅度對債市的實質壓力已出現了;更有甚者,繼嘉能可(Glencore)瘦身大砍資產降低負債之後,日前百年企業英美集團(Anglo-American)更宣布裁員逾六○%,出售或關閉旗下六○%擴產,以求斷尾求生,企圖穩住股價已剩五年前一○%的大縮水慘狀。看來,能源礦業公司的股債風暴,對實體經濟的負作用力恐不能掉以輕心!

而升息對美元指數的上漲助力暫不如市場預期,卻符合Fed的目的,唯以二○一六年乃至二○一七年第一季前來看,美元獨強的趨勢恐不易大改變,美元指數在七○.六∼八九.六點內整理近七年,於二○一四年底正式突破後也僅在九○.四∼一○○.五內波動,目前各中長期均線上升的多頭趨勢未變,仍有機會向上推升到二○○一年高峰區一○八∼一二一點的下限區。當美元指數先逐步向一○五上下三點內逼近時,市場的風險胃納,尤其是新興市場股、匯、債三市再波動的風險,恐是要再提防的警訊。

新興市場股匯債陷風險

當然,美元指數持強力與歐元持貶力,具有直接連動性,日前ECB未進一步擴大QE動作,僅以延長QE至二○一七年第一季,及再壓低負利率來收債的政策,欲企圖再壓低歐元匯率來拉抬復甦力,可惜市場不領情,歐元暫陷入一.一元上下○.六元的下箱形內波動,等待新一輪政經社會的利空氛圍來啟動退向一元關卡的貶值趨勢,而西班牙新政黨崛起後的變化、英國與歐盟二月的談判與六月脫歐公投的發展、難民及移民政策對德國或法國的考驗等,皆是要加以觀察的發展。

另外,二○一六年底美國將選出新總統,民主黨與共和黨是否再惡鬥、共和黨對Fed不友善態度是否改觀、美國國際戰略如何調整等,皆顯示二○一六年政治經濟的影響力更加有增無減。

這也將牽動市場對地緣政治風險的反應,美中在南海領土主權上交鋒、中東或IS恐怖活動的發展、俄羅斯在烏克蘭與土耳其的動向、拉美政局的動盪等,皆是觀察的方向。

而目前對金融市場最直接的影響,就是在於油價因地緣政治誘發的漲跌劇烈波動了。美國會通過四○年來油氣可輸出的政策法案、沙國領導OPEC擴產使產能利用率逾八六%、印尼再入會及伊朗歸隊、俄或其他產油國也增產、美頁岩油業者也擴產等利空,恐使目前每天石油供過於求近三百萬桶及總庫存量逾十億桶的情況,不只難改善恐還有再惡化之虞;市場看空及炒作的羊群心理,往往會以劇震及超跌再強彈來反應,以紐約西德州輕原油(WTI)的走勢來看,站不穩三八∼四二美元或之上,則技術面跌向二○一五年高價六二美元附近腰斬價,或是比照二○一四年下半年波段崩跌逾六○%來推估,再跌至三一美元附近或二五美元附近(沙國生產成本價)的可能性仍不小。

油元基金加深台股變數

而油價真正止跌的趨勢,除了政治面、心理面及供需面的變化外,技術面須呈現站穩底部反彈一○%之上,且見二○及六○日線向上穿越年線並使年線止跌才行;可知,油價四二∼二五美元內的可能跌勢,在未見有效觸底前,仍具有利空負作用的擴散力道。而油價重挫後的低基期炒作力,也會造成二五∼五○美元大幅波動的可能性與不穩定性,恐會使股市跟著出現忽上忽下的劇烈走勢。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1863期;訂閱先探投資週刊電子版

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