2015年1月16日 星期五

李嘉誠的終極抉擇


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2015/01/16 第29期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份
 
本周推薦 經濟發展的代價孟加拉的有毒皮革廠
精彩摘要 李嘉誠的終極抉擇
追日哲學陳俊聖讓宏�轉虧為盈
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《彭博商業周刊/中文版》在台上市

     
經濟發展的代價孟加拉的有毒皮革廠
彭博商業周刊/中文版
哈扎里巴格(Hazaribagh)位於孟加拉首都達卡,其含義是「成千個花園」,但這裡卻沒有樹木或花草。相反,這個工業區充斥著來自200多個皮革廠的有毒化學物質,它們污染著這裡的空氣、水和土壤。生皮散發出的惡臭、垃圾場和爐煙讓這裡污穢不堪,一些當地人甚至戴著口罩。27歲的杜拉利(Gul Dulali)說:「這樣的生活太糟糕了。」杜拉利是2個孩子的母親,生活在一個單間的屋子裡,房子旁邊就是一條冒著灰色氣泡的河流。

孟加拉出口推廣局(Export Promotion Bureau)的數據顯示,該國的皮革出口是一項每年創收10億美元的產業。有競爭力的價格和良好的質量吸引了越來越多的亞洲、歐洲進口商。該國生產的幾乎所有皮革(80%)都用於出口。正如孟加拉臭名昭彰的成衣業,皮革工業也讓當地付出了巨大的代價。根據孟加拉政府的數據,每天約有2.2萬立方米的六價鉻等對環境有害的廢液流入布里甘加(Buriganga)河,而這條河流是達卡的主要航道。在哈扎里巴格逾16萬居民中,皮膚和呼吸系統疾病是十分常見的疾病。總部位於紐約的布萊克史密斯研究所(Blacksmith Institute)於2013年11月發佈了一項報告,將哈扎里巴格列入全球十大最嚴重污染區之一。達卡的非牟利機構「環境和人類發展協會」(SEHD)主管蓋恩(Philip Gain)指出:「一旦你進入哈扎里巴格,你就進入了污染室。」

根據當地的製革工人工會(Tannery Workers Union)的數據,8000到1.2萬名製革工人忍受著這種最惡劣的環境,他們每周工作7天,每天辛苦工作12到14小時,每天的收入還不到2美元。工會負責人阿扎德(Abdul Kalam Azad)表示,即使是在該行業擁有10年以上經驗的老工人,每月也很少能賺到150美元以上。

在一家向香港、南韓、意大利等國批發商供應黑色皮革的工廠中,巨大的木桶中攪拌著生皮,木桶裡填充著硫酸鉻和砷等有毒的化學物質—它們是用來軟化皮革的。許多工人在處理這些木桶的時候甚至不戴手套,還赤腳走在佈滿酸性物質的地板上。皮爾斯豪斯(Richard Pearshouse)表示:「在這樣的工作條件下,他們很少有(或完全沒有)任何防護設備,製革廠僱主很少或根本不關心工人的醫療保健。」皮爾斯豪斯在2012年為人權觀察組織(Human Rights Watch)調查工廠條件。眾所周知,長期暴露在這些化學物質中會引發癌症。

35歲老工人穆罕默德(Nur Mohammad)的手上和腳上都留下了嚴重的化學燒傷。他說:「我一直感覺到疼痛。」他說,如果請假去求醫,就有可能被解僱。「我當然想找一份別的工作,但我有6個孩子要養活,」一位因害怕懲罰而不願具名的廠長說,他的製革廠提供每月最多20美元的急救和醫療津貼。他承認,雖然老員工享受請假的津貼,但充足的勞動力供給使得工廠可以輕鬆地替換員工。

人權觀察組織發現,當局並沒有試圖打擊污染。在其2012年的報告中,該組織稱哈扎里巴格是「一片執法自由區」。皮爾斯豪斯說,除了偶爾繳納總計幾百美元的罰款外,有政治靠山的僱主持續無視該國的環境法規, 卻不用承擔後果。「他們幾乎沒有對皮革廠進行監控和檢查,他們告訴我說,當他們真要進入皮革廠檢查時,會提前通知廠方。」

工廠老闆兼孟加拉成衣、皮革製品和鞋類出口商協會(BFLLGFEA)主席塔希爾(Mohammad Abu Taher)說,有限的空間和經濟的快速增長是造成哈扎里巴格現狀的原因。他表示,僱主一直受到缺乏知識和執法不嚴的影響,而西方的買家,特別是歐洲買家,通過從中間商訂貨逃避了責任。

擬議中的解決方案之一是一項得到政府支持的計劃,即把皮革廠搬遷到薩瓦的郊區。2003年,有150名僱主同意採取這一做法,但由於搬遷費用問題引發的爭論,相關截止日期一再延遲。皮爾斯豪斯稱,搬遷只能將污染問題轉移出市中心。只有外國政府和國際買家的壓力才會使情況改善。孟加拉政府援引歐盟(EU)的威脅稱,如果在皮革廠搬遷和建立污水處理廠方面沒有任何進展,歐盟將完全停止從該國進口皮革。但一些觀察家懷疑,歐盟的此類措施不會產生實質效果。

一些僱主稱,在短期內搬遷是有可能的。該國央行剛剛公佈了包括低利率貸款在內的一套激勵方案。在調查薩瓦新工業區時,塔希爾說:「明年這個時候,皮革廠都將在這裡營運。哈扎里巴格將被關閉。」不過,依賴皮革廠維持生計的很多工人都感到擔憂。薩瓦距離哈扎里巴格有一個多小時的車程,目前有關方面尚無計劃安排工廠轉移工人。僱主們說,工人可以在兩地間通勤;勞工領袖反駁說,需要建設更多的基礎設施以保證順利過渡。

對於一些居民而言,關於馬上搬遷的說法也就是說說而已。30歲的人力車夫馬吉德(Abdul Majid)說:「政府和僱主一直在許下承諾,然後背棄承諾,這種狀況已經存在太久,我都不記得什麼時候開始的了。只要製革廠在這裡仍然賺錢,情況就不會改變。」

李嘉誠的終極抉擇
彭博商業周刊/中文版
突如其來的長實和黃合併方案,一夜間令兩間公司上漲700億港元市值。李嘉誠向來都精於部署,是次計劃除了業務重組外,還把兩大旗艦改在開曼群島註冊。究竟亞洲首富這個終極抉擇,背後有什麼考量?

1月9日下午4時半,全香港的市民都迎來一個巨大的消息:香港首富李嘉誠的長江實業(0001.HK)及和記黃埔(0013.HK),宣佈將會進行重組、合併,消息為整個財金界都帶來了一陣強烈的騷動。「作為一個分析員或基金經理,現在分析長和系的股票,將會方便很多很多!」金英證券分析師Pei Foong收到消息後,忍不住立即向客戶寫了一封電郵,分享他對這次重量級重組方案的看法。

此次為李嘉誠長和系王國自1997年後之首次重組,消息公佈後的首個交易日,長實股價急升超過一成半至143.2港元,市值大升400多億港元。市場對這個決定都非常亢奮。「長和系重組後,既釋放了長和系一直被低估的價值,同時亦令投資者對於長和系的業務一目瞭然,所以市場對於他這個決定很歡迎,」耀才證券研究部經理植耀輝分析。除此之外,兩家新公司都在開曼群島註冊,再度引起市場對李嘉誠的「遷冊」疑雲,雖然他極力否認,但分析認為,從商業角度考慮,香港的高增長期已過,長和系未來的增長引擎,將會逐步移至海外。

這次重組方案將長實及和黃合併成為兩家新公司,其中一家名為「長和」,將接受兩個集團的非房地產業務,包括位於國外、內地和香港的港口及相關服務、電訊、零售、基建、能源及動產租賃業務,而另一家合併的新公司名為「長地」,將合併長實及和黃的房地產業務,包括在香港、內地及海外的所有房地產業務,並由「長和」全資擁有。「長和」及「長地」未來會分拆上市。

「長實估值折讓這個問題困擾了我們很久,直至去年下半年才想到這個架構,找到一個令大家開心的方案,」長實副主席李澤鉅在記者會上解釋,這個方案已經商討近半年之久。根據長和系聯合公告指出,現時長實帳面股東權益3790億港元,但市值只有2920億港元,出現了達23%差距,當中涉資870億港元,一旦合併後,這個差距估計可以因為股東直接持有長和及長地而得以消除。集團釋放長實870億港元的價值後,將令李嘉誠的首富地位更牢固。

「過去李嘉誠的直線持股方法,令投資者計算公司估值複雜,以致長期出現折讓,」植耀輝說。自1997年起,李嘉誠便一直用「以小控大」的方式,持有長和系內四間上市公司:李嘉誠持有43%長實,長實持有近50%和黃,和黃持有78%長江基建(1038. HK),長建持有39%電能(0006.HK)。故此,如以周一(1 月12日)長江實業的收市價143.2港元計算,李嘉誠只需動用約1000多億港元持有長實,便可以控制四間市值接近萬億港元的上市公司。但由於長和系的股票一直出現折讓,去年12月中,彭博社公佈的億萬富豪排行榜中,阿里巴巴創辦人馬雲以286億美元(約2230億港元)的身家,超越李嘉誠的283億美元(約2207.4億港元),成為亞洲新首富。雖然其後有分析指,計算方法未有計入富豪的個人資產,難以一概而論,但事件正正反映長和系股份長期出現折讓的問題。

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追日哲學陳俊聖讓宏�轉虧為盈
彭博商業周刊/中文版
一年前,當陳俊聖接手宏�公司(Acer)行政總裁(CEO)一職時,他還接了一份長達三頁、做滿顏色標記的清單,上面列出這家境況不佳的電腦製造商所面臨的種種問題。但他把這份清單扔進抽屜裡,再也沒看上第二眼。

53歲的陳俊聖把重點放在積極作為。在讀完關於IBM和日本航空公司(Japan Airlines Co.)轉虧為盈的書籍後,他起草一份百日計劃。他還和宏�台北總部的員工們面對面交流想法,並前往海外分公司鼓舞士氣。

儘管有市場預測,隨著消費者轉向移動設備,個人電腦行業將每況愈下, 但宏�依然看好下一代PC機型,包括運行Google的Chrome軟件的低價筆電和平板電腦。同時,宏�還積極向手機和雲計算領域擴展業務。隨著宏�股價在去年上揚17%,陳俊聖宣佈宏�開始獲利,並預計將重歸銷售增長。

「每個公司都有很多問題,」陳俊聖在宏�總部接受採訪時表示,「我更看重的是一個公司的優勢,以及如何利用這些優勢來抓住機遇。」但近年來,宏�缺乏陳俊聖式的積極心態。在陳俊聖接手宏�之前的三年裡,由於PC市場走衰和利潤蒸發,股價下挫了80%。最終,宏�公司資產價值減記4.5億美元,前管理層請辭。

台灣元大金控分析師陳豊丰(Vincent Chen)對宏�作出的評級為「持有」。「陳俊聖促成宏�扭轉局面的第一步,成功控制了損失,讓宏�走向盈利,」陳豊丰分析。

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