2014年11月27日 星期四

【理財周刊744期】再賺一波人民幣


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2014/11/27  |  第528期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 封面故事 中國意外降息 搶搭牛市快車停聽看
 特別企劃 2015年黃金投資操作技巧大揭密
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中國意外降息 搶搭牛市快車停聽看
文.林宏嶼
人行降息了,持有人民幣部位的人要怎麼操作?陸股要走大多頭了嗎?中國五大銀行呆帳攀升,滬港通吸引國際資金湧入使人民幣相對抗跌,如何搶賺中國牛市才不會受傷?

十一月二十一日晚間六點半,出乎市場意料之外,中國人民銀行在它的官網宣布從次日起分別調降一年期人民幣貸款和存款基準利率,並擴大存款利率的浮動區間。

消息不脛而走,仍在交易的歐股和稍後開市的美國股市歡聲雷動。道瓊工業指數盤中一度大漲逾百點,收盤漲幅雖略有回吐,仍與標準普爾五百指數雙雙再創歷史新高。英國與德國股市也分別收高1.1%與2.6%,反映市場樂觀情緒。

資金閘門一開,A股雨露均霑?銀行、中小微企業叫苦

即使中國宏觀經濟下半年受房地產價格修正影響,疲弱不振,但因政府連續調降銀行存款準備率以及滬港通等利多因素影響,上證指數今年下半年勁揚21.3%,漲幅全球第一。如今資金閘門一開,A股即將雨露均霑,迎接下一個大牛市?

且慢,在急著搭上牛市快車之前,先看清楚誰得利、誰受害,再決定投資方向不遲。

存款利率和貸款利率調降的幅度並不相同。由於貸款利率調降0.4個百分點,至5.6%,而存款利率調降一碼(0.25個百分點),至2.75%,存放利差進一步縮小,也將使銀行等放款機構的獲利空間縮小。

中國經濟成長放緩,加上全球經濟的不確定性,已經使銀行經營環境惡化,這也是人民銀行決定降息的主因。

過去幾個月中,銀行壞帳增加,證實了這點。中國最大的四家國營銀行─工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行的第三季財報,都透露呆帳正在累積的事實。

除了資產品質惡化之外,餘額寶等網路金融產品的興起,已使得銀行取得存款的成本上升,如今又遇到基準利率下調,利差縮減,銀行的日子,想必不會好過。

大銀行的好日子不再,中小型銀行和過於依賴存款進行放貸的金融機構,生存空間更受擠壓。而且,後者打消呆帳的能力更有限。信評機構惠譽國際(Fitch)日前才剛調降廣東發展銀行的信評,理由就是壞帳增加,而透過資產負債表外進行的影子銀行放款業務風險提升。

路透報導則進一步指出,當這些中小型銀行體質變弱,就更難從資本市場取得資金來達成法令規定的資本適足率。銀行如何對應這樣的風險?接受路透採訪卻不願具名的一位銀行主管直言:「我們這幾年已經不重複貸款給同一個借款人,現在也不會開始這樣做。」

是的,銀行為了自保,不但不會增加放款,反而會更趨保守。而且,即使是願意放款,對象也一定會再三考量。

國營企業、國家扶植產業受益

中國企業股票與可轉債,獲市場青睞

那麼,誰是受益者呢?人民銀行有關負責人回答記者提問的新聞稿中,特別指出觀察到小微企業因為經濟結構調整面臨挑戰,經營困難加大,對融資成本的承受能力降低,明示這次的舉措的目的,就是要解決小微企業融資困難問題。

然而,熟悉銀行作業方式的人都知道,在經濟不景氣的時候,銀行是不會優先放貸給風險相對較高的中小微企業的。中國的國營銀行,或是所謂的股份制銀行,往來的對象還是以國營企業以及政府有「密切合作關係」的大型民營企業,以及政府支持的大型項目為主。若要說誰能從取得新貸款中受益,也一定是這些既得利益者。

此外,從另個角度看,利息成本降低,是債務人的福音。誰是當地銀行最大的債務人?當然是地方政府、國營企業、大型扶植項目以及大型民營企業如房地產開發商。

不相信?不妨多觀察降息後幾天裡相關類股以及債券市場的表現。

作為投資人,該如何從中趨吉避凶?

銀行類股,獲利前景惡化,是該避開。同時,也要小心這個消息可能對台灣相關類股帶來利空衝擊,因為這些在大陸設分行,正想大展拳腳的金融機構,獲利空間也遭到限縮,自然會引起比較負面的預期心理。

此外,由於中國房地產市場正面臨下行修正,七十大城市有九成的房地產價格都在下跌,即使限購令慢慢在放鬆,人們買房的需求卻還沒回升,就算借貸利息成本壓力減輕,債務規模還是相當驚人,因此投資人最好還是離房地產商以及相關的地雷股與債券遠一點。

利率降低,是債券價格的利多,因此體質好、經營方向符合中國政府結構調整改革方向,跨國經營競爭能力也強的中國企業股票以及它們所發的投資級企業債、可轉債,自然將成為市場青睞的對象。

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2015年黃金投資操作技巧大揭密
文.陳怡婷 攝影.鄭暐琪
近來受國際多空因素影響,黃金價格直直落,一度來到近一年來最低點每盎司一一三一美元,創下四年新低紀錄。是不是又會跟去年一樣,出現「中國大媽」搶購潮?

2013年四月,國際黃金價格經歷一場暴跌!從每盎司1550美元下跌至1321美元。隨後即出現搶購熱潮,尤其是中國的散戶投資者相當熱中,這些散戶當中又以購買黃金首飾的中年女性居多,因此被戲稱為「中國大媽」。

其實,自去年起,國際金價累計大跌28%,創三十二年來最大跌幅。然而,大媽的熱情阻擋不了國際黃金市場下跌趨勢,在跌破國際金價每盎司1180美元支撐點後,市場陷入一片悲觀。甚至有些國際分析機構預測,金價將跌破每盎司一千美元,中國大媽未來沒得翻身了嗎?

今明兩年黃金投資四大關鍵要點

台灣銀行貴金屬部副理楊天立認為,回顧去年以來,金價持續走軟,首先跌破三十二年來新低,今年至2015年金價指數偏弱,展望明年是打底年,而底部形成於2016年上半年,屆時將脫離底部,這中間,美國何時升息將成關鍵!

「美國升息的時間點,對金價來說是一種凌遲!」楊天立說道。

因為升息不升息,與金價的連動性太大了!金價的上下震盪,都與升息脫不了鉤。楊天立接著指出,日前高盛發布2015年十大經濟趨勢預言,認為美國九月以前不可能升息,這段時間金價肯定會持續震盪。

以目前影響金價最主要的因素來看,有以下四點,但主要還是美國的貨幣政策,去年至今年以來,關注QE(量化寬鬆)何時退場、何時升值,都成為影響金價重要關鍵。

(一)QE退場─美元何時升息:QE施行時期,美元的持續貶值凸顯出黃金的避險功能,進而促使金價上漲。然而,一旦結束QE政策,美元又會恢復國際通用貨幣的強勢,重返升值之路,有可能升值到一百以上(現在還不到八十八),升息幅度達10%以上,但若是從2013年至2015年,有可能強勢升息達20%以上,刺激美國股市和全球股市,如此一來黃金避險作用自然退卻。

(二)通膨減緩,油價下跌:石油價格和黃金價格的關係「理論上」應是「正相關」,因石油為重要原料,一旦上漲,物價便蠢蠢欲動,緊接著而來的是通貨膨脹,民眾因而會將錢轉成貴重金屬,以圖保值;但是,美元與石油價格可說是「負相關」,意即美元貶值就會引起油價上漲,而美元升值引起油價下跌。

楊天立認為,從金價與油價關聯性來看,短線(2014∼2015年)是負面的,但中長線在低油價、低通膨的情況下,黃金需求會逐漸下降,關聯性也漸漸脫鉤。

(三)QQE有支撐,但力道不足以反彈:雖然美國已結束QE,但英國、歐元區(尚未推出)的QE,日本貨幣寬鬆被稱為QQE(quantitative and qualitative easing),對於金價是有足夠力道支撐的,不過市場解讀,若是美元轉強,熱錢仍有可能往美國股市流動,進而帶動全球股市。

(四)新興國家提高黃金儲備,有利支撐:中國及其他新興國家中央銀行持續買黃金,主要是為提高外匯準備金中的黃金儲備能與已開發國家等發達經濟體相比,現已有美元、歐元和黃金,整體是增加了,但黃金比例仍低,因此趁金價去年大跌,創三十二年來新低紀錄,今年持續下探歷史新低點,也因此這兩年購買黃金比例偏高,並非炒作,而是有所需求。

楊天立指出,2015年還不是買點,要先清楚金價主要為資金(熱錢)及市場主導,在資金面壓力漸漸減少下,資金都已流出,剩「短線」會興風作浪的少數資金。

以全球第一大黃金ETF基金SPDR Gold Shares為例,去年淨流出量為五百公噸(近六百噸),而今年淨流出量僅有六十多公噸,預估明年會更少,這些都非受國際長空因素影響,而是自2008年金融海嘯後,為刺激經濟而施行量化寬鬆政策產生的熱錢,在市場上流竄的數量減少了。

黃金基本面轉好 熱錢退散

楊天立指出,資金也是供需中重要的一部分。簡單來說,過去三年以來,熱錢已經被消化,黃金的基本面也漸漸回歸正常。不過,有趣的是,消費性的黃金需求卻不斷增加,其中包括消費性產業和製造業、工業(科技類),貴金屬是用量增加。

因此,消費性的黃金需求連續三年增加,但投資性的黃金需求則下降,雖然短線壓力快速上升,但對於價值的影響及支撐是漸進式的,初期很少被注意到。

另外,較少人關注的一點是,黃金供給量連續三年減少,主因為小型金礦或大型較貴的礦,因金價跌至邊際成本以下(每盎司1210美元),所以已暫時關閉或有併購動作,以省去人事成本等費用,待金價回升後再重啟,因此總供給量下降。

從技術分析來看明年金價走勢

黃金總供給量因金價下跌而受影響,那何時需求會增加?最大關鍵還是要看美國何時升息。

楊天立指出,升息之前,金價會來回震盪,若以波浪理論來看或一次打底完成然後V型反彈,利空出盡,升息初期還是會震盪,但不出前低,明年初底部顯現,後年上半年就可脫離底部。

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